Onda de inadimplência em FIDCs atinge fintechs - que correm para achar solução

(Bloomberg) – Fintechs brasileiras estão sendo atingidas por uma onda de inadimplências em empréstimos concedidos a clientes que os bancos tradicionais não aceitariam, causando o colapso de camadas de risco dos créditos acessados por meio de FIDCs (fundos de investimentos em direitos creditórios).

As empresas, que incluem a Open Co, apoiada pela Goldman Sachs, a Nexoos e a Gyra+, têm registrado inadimplência em algumas das suas carteiras de empréstimos não garantidos que ultrapassam os 60%, levando a fusões, recuo nos planos de expansão e à venda de ativos para sobreviver.

O cenário se desenha por meio dos financiamentos mais baratos que essas companhias conseguem por meio dos FIDCs. As taxas de inadimplência no mercado de FIDCs para fintechs, de R$ 65,5 bilhões, atingiram uma média de 9,5% em janeiro, acima dos 3,5% de seis anos atrás, de acordo com a Uqbar, provedora de dados especializada em securitização no Brasil.

Isso está se tornando um grande problema para as empresas, porque elas detêm as cotas subordinadas dos FIDCs como forma de ter skin in the game (termo em inglês para tomadas de risco com base em lógica e mensuração), disse Leandro Albuquerque, analista da S&P Global Ratings que acompanha o setor.

"O risco de inadimplência continua elevado, especialmente para empréstimos pessoais e pequenas empresas sem garantias, devido às perspectivas de crescimento econômico lento e às taxas de juro ainda elevadas", disse. "Ainda existem desafios no horizonte de curto prazo para essas empresas."

As startups conquistaram seguidores – e o apoio de investidores – ao prometerem democratizar os empréstimos num país onde a obtenção de crédito é notoriamente difícil.

Vários dos FIDCs mais problemáticos foram criados logo após a pandemia, quando as taxas de juros de referência no Brasil estavam em torno de 2% e o governo fornecia crédito subsidiado a empresas e indivíduos, disse Albuquerque. Os brasileiros que nunca tinham tido uma conta bancária aceitaram as ofertas das fintechs, assinando até seis cartões de crédito em alguns casos.

Três anos depois – com taxas agora na casa dos dois dígitos – a inadimplência está disparando, marcando outro revés para a outrora promissora indústria de fintechs do Brasil. O país tem 1.627 fintechs, segundo a plataforma Distrito, e nem todas sobreviverão.

Em muitos aspectos, esse cenário reflete uma mudança em curso na indústria global de startups financeiras que se tornou uma das favoritas dos gestores de venture capital, apenas para ser apanhada quando as condições de crédito se tornaram rapidamente mais restritivas.

Mas a situação no Brasil apresenta implicações além do mundo das startups e no mercado muitas vezes esquecido, mas vital, de R$ 454 bilhões de FIDCs, que vem crescendo como uma referência para as pequenas empresas obterem financiamento.

Em alguns aspectos, a estrutura é semelhante a dos mercados de títulos garantidos por ativos amplamente utilizados em outros locais. Mas os FIDCs são exclusivos do Brasil. A maior parte do mercado está saudável — os FIDCs de fintech chegaram a crescer 25% nos 12 meses encerrados em janeiro.

A Open Co não quis comentar. Nexoos e Gyra+ não retornaram mensagens solicitando comentários.

Problemas de crédito

Uma das maiores empresas, a Open Co, foi fundada em 2021 como resultado de uma fusão da Geru, que oferecia crédito sem garantia a "indivíduos mais estabelecidos", e da Rebel, que fornecia empréstimos a jovens brasileiros. Mais tarde naquele ano, o Goldman liderou os investidores na extensão de uma linha de crédito de R$ 1,5 bilhões, parte da qual já foi utilizada.

A Goldman comprou a parcela sênior do FIDC. A Open Co, que também recebeu investimentos do SoftBank Group Corp. e do family office dos bilionários brasileiros Jorge Paulo Lemann, Marcel Telles e Carlos Alberto Sicupira, manteve partes das camadas mais arriscadas.

Em setembro do ano passado, a inadimplência havia consumido a cota subordinada de 38 milhões de reais da Open Co e partes de sua cota intermediária. O FIDC de R$ 170 milhões agora tem uma taxa de inadimplência de 63%, segundo Uqbar, embora as camadas seniores, que foram compradas pelo Goldman, permaneçam inalteradas.

No ano passado, a Open Co comprou a BizCapital, que fornece créditos digitais para pequenas empresas. A aquisição ocorreu depois que o BizCapital FIDC, que tinha ativos de R$ 226 milhões em março de 2022, apresentou índices de inadimplência crescentes, chegando a 90% em janeiro, segundo Uqbar.

A Open Co, que forneceu 5 bilhões de reais em crédito desde a sua fundação, tem cerca de 214 funcionários. A empresa levantou um total de R$ 750 milhões em duas rodadas de lideradas pelo Goldman e pelo SoftBank, respectivamente.

Mesmo com o aumento dos índices de inadimplência, a startup, que usa machine learning e inteligência artificial para analisar crédito, levantou um novo FIDC de R$ 50 milhões no início deste ano.

Enquanto isso, a Gyra+, fundada em 2017 e especializada em empréstimos para empresas menores que enfrentam dificuldades para recorrer aos bancos, também emitiu um FIDC com altas taxas de inadimplência.

A Nexoos, marketplace de empréstimos peer-to-peer fundada em 2016, emitiu um FIDC de R$ 336 milhões que acabou sendo liquidado em 2022 devido à alta inadimplência. Em maio de 2021, a empresa foi adquirida pela Ame, um braço da Americanas. Até 2022, a Nexoos havia distribuído cerca de R$ 1 bilhão em empréstimos.

Para agravar os problemas, as empresas não têm os mesmos mecanismos de cobrança de dívidas que os grandes bancos, disse Alfredo Marrucho, gestor de pesquisas da Uqbar.

"Há empréstimos que não foram pagos durante mais de um ano", disse ele, acrescentando que algumas das fintechs também têm menos dados históricos de crédito para estimar com precisão e preparar-se para descumprimentos. Muitos de seus clientes também são novatos na obtenção de crédito.

"Os clientes priorizaram instituições de reembolso com as quais mantêm relações bancárias duradouras", disse Marrucho. "Quanto menos relacionamento você tiver com uma empresa, menor será a probabilidade de você pagar."